西南证券股份有限公司王谋,徐一丹近期对鹏鼎控股进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：营收稳健增长，有望持续受益于AI端侧发展》，本报告对鹏鼎控股给出买入评级，认为其目标价位为41.50元，当前股价为34.06元，预期上涨幅度为21.84%。
鹏鼎控股(002938)
投资要点
事件：公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入131.3亿元，同比增长13.8%；实现归母净利润7.8亿元，同比下降3.4%；实现归母扣非净利润约7.6亿元，同比增长2.2%。
受下游需求回暖影响，公司营业收入稳健增长。1)从营收端来看，公司Q2单季度营业收入为64.4亿元，同比增长32.3%、环比略降3.7%。分业务来看，24H1公司通讯用板业务实现收入87.3亿元，同比微增3.7%；消费电子及计算机用板业务实现收入39.3亿元，同比增长36.6%；汽车及服务器产品实现收入4.3亿元，同比增长94.3%。2)从利润端来看，Q2单季度归母净利润为2.9亿元，同比下降27.0%，主要因为汇兑收益同比减少较多、研发费用单季度同比增加近8000万。24H1公司毛利率为18.0%，同比下滑0.3pp，主要受产品价格压力的影响，以及为下半年量产做准备而产生了一定的费用投入；净利率为6.0%，同比下降约1pp。3)从费用端来看，24H1公司期间费用率整体较为平稳，其中销售费用率约为0.7%，同比下降约0.04pp；管理费用率为4.3%，同比下降0.3pp；研发费用率为8.2%，同比增加0.45pp，主要因为公司加大研发投入，研发试产品及模具费用有所增加。
AI端侧落地的加速推进，为PCB行业注入新的成长动能。2023年下半年以来，各大品牌厂商陆续推出搭载AI功能的手机和PC等产品，根据台湾工研院预测，AI PC和AI手机的渗透率有望从2024年的2成到2028年分别快速提升至8成、7成。AI功能和技术的不断进化，将带动PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品进一步升级，增加对高阶HDI及SLP等需求。公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，截止24H1项目一期工程已投产，二期工程在加快建设中，项目完成后将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。
积极推进高阶产品的产能建设，加快汽车和服务器领域业务布局。汽车领域，24H1公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，已与多家国内tire1厂商展开合作，并取得了国际级Tier1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。服务器领域，受益于AI服务器出货量的高成长，公司相关业务亦加速放量；公司积极把握AI服务器市场发展机遇，积极推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，已有多家新客户进入认证、测试及样品阶段；此外，公司以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设。未来随着新建产能的释放，公司服务器、汽车用板业务有望进入加速放量期。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.4、47.8、55.2亿元。考虑到公司在PCB领域位居全球龙头的地位、下游需求逐步回暖、AI终端加速发展对高阶PCB需求提升、汽车和服务器等新业务逐渐放量，叠加公司新产能建设有望不断落地、释放，我们给予公司2024年25倍PE估值，对应目标价41.5元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；产能建设进度或不及预期；下游需求回暖或不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.1%，其预测2024年度归属净利润为盈利34.81亿，根据现价换算的预测PE为22.11。
白银周二的反弹羸弱不已，在22.85一线多头就呈现萎靡不振的状态，因此反弹的预期幅度再次大打折扣，对于空头来说确是好事一件，说明经过两天的弱势反弹走势存在继续下行的可能，跌势中的反弹后修复也可能存在提前结束的迹象。因此今日白银操作建议反弹至22.75一线卖出，风控22.95上方，目标22.25~22.10，下破则继续看至21.85。按照图灵波浪交易系统的研判，目前C浪1的跌势虽然有减缓的迹象，但不可否认只是下跌速率出现了刹车的动作，至于行情能否直接停滞在我个人来看基本无望，因此继续等待靠近去年年底的平台底部21.40再考虑结束的可能。(博易大师报价，图灵波浪理论)图表为白银4H图
最新盈利预测明细如下：
发布于 2024-09-30
